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夫妻性爱技巧 沈建光：这轮牛市为什么需要“国度计策”? ｜国庆大咖谈（2）

2015年夫妻性爱技巧，股市在5个半月里大幅高潮，上证综指骤升60%，达到5178点高位，深证成指更是暴涨122%，笔者在其时写了《牛市并不需要“国度计策”》，分析了撑握股市快牛的六大身分和六大⻛险，确实在随后的2个多月时候里，上证综指急跌45%，低 ⻅2850点。关联词，彼一时，面对国表里犬牙交错的面容，9月24日启动，在一揽子力度超前的政策推进下，股市畅通五天快速高潮，9月30日深沪两市创下了历史最大单日涨幅记载和成交范围记载。面向异日，牛市的握续高潮需要建立在塌实的经济基本面上，不仅需要国度政策的带动与撑握，还需要出台其他方面的考订发展政策，推进经济高质料发展。

一、“国度牛市”的布景

本年二季度以来，尽管政策层出台了许多政策，但并莫得改革房地产市集握续低 迷的态势，居⺠耗尽、企业盈利、政府投资等目的握续恶化，内需不及问题加速向供给端演变，经济下行压力昭着加大，股市握续低迷，完周密年经济5%驾御的增⻓想法濒临极大的挑战。

5月17日楼市政策组合拳，曾一度让市集看到了政策的良苦经心，但终究如故莫得改革房地产市集的握续快速下滑态势。本年前8月，寰宇新建商品房销售面积6.06亿宽泛米，同比下降18.0%;新建商品房销售额5.97万亿元，下降23.6%。同期，房地产销售、投资、开完满、房企到位资金等目的连续负增⻓。

奉陪房地产深度移动的是，居⺠钞票缩水，拖累耗尽增⻓。⻉壳研讨院走访裸露，25个样本城市的二手房价较2021年高点下降近30%。房产占居⺠钞票的70%驾御，房地产深度移动加上股市握续低迷，导致居⺠钞票严重缩水，抵耗尽的冲击越来越大。2024年以来社零下行态势昭着，8月社零同比降至2.1%的低位，且地产类耗尽负增⻓，地产股市低迷影响最大的一线城市耗尽握续负增⻓。

同期，房地产行业深度移动导致企业分娩蓄意费劲，投资数据惨淡。1-8月，寰宇 固定资产投资(不含农户)329385亿元，同比增⻓3.4%，其中，⺠间固定资产投资 167911亿元，下降0.2%，自2023年二季度以来握续在0隔邻犹豫。

此外，通缩压力束缚加大。8月，CPI同比升至0.6%，但主要受⻝品价钱带动。中枢CPI降至0.3%，创41个月新低，与房地产等握续关系的家电等耗尽品价钱握续低 迷。PPI畅通23个月负增⻓，且8月份的同比降幅扩大至-1.8%。

在此布景下，A股市集一直呈现下降态势，市集信心颠倒低迷。上证指数2022、

2023年累计跌幅接近20%，2024年戒指9月20日的跌幅又达到8.0%驾御，且两度接近 2700点，市集估值水平昭着低于专家主要市集。流动性来看，由于市集前期移动较深，投资者情感过度悲不雅，8-9月A股日均成交额一度降至4700亿元驾御。市集上，敕令“救市”的声息赓续于耳。

二、“国度牛市”的四大自制

9月24日起，新一轮稳股市、稳房市、稳增⻓、稳劳动等利好政策陆续出台，且多项步履力度超出预期，推进股市畅通5日高潮，重回3300点。戒指9月30日下昼A股收市，三大指数高开高走，上证指数站上3300点，收涨进步8%;深证成指收涨10.7%， 创业板指收涨15.4%;北证50收涨22.8%，科创50收涨17.9%，均创了历史最大单日涨幅记载。今日，两市成交额25930亿元，一样创历史新高。板块方面，各板块全线飘红，5336只股票高潮。

这轮“国度牛市”极地面改善了市集信心，也让市集看到了政策层处理经济下行的决心，有助于短期内认识经济，达周密年5%的增⻓想法。

率先，股市的高潮会带来钞票效应，改善居⺠耗尽。A股5天畅通高潮，涨幅达到 20%，回应了2023和2024前9个月的降幅。同期，淌若这一轮房地产“控增量、增需求” 政策省略带动房地产市集筑底回升，将有助于成立居⺠资产欠债表，带动经济发展干预“资产价钱高潮—居⺠钞票加多—居⺠耗尽加多—企业蓄意改善—资产价钱高潮”的良性轮回。

为撑握稳增⻓，央行这次镌汰进款准备金率50个基点和政策利率20个基点，瞻望 将开释约1万亿元的⻓期流动性。这一政策步履不仅镌汰企业融资和居⺠信贷本钱，还能促进内需扩大。

其次，健康活跃的股市有助于忽闪通缩。资产价钱高潮带动的“居⺠耗尽-企业分娩”良性轮回，全面进步CPI和PPI价钱，尽快扭转照旧畅通5个季度负增⻓的GDP平减指数。

同期，让市集加多了对房地产市集止跌回稳的信心。为了认识股市和提振投资者信心，东说念主⺠银行、金融监管总局、证监会联结创设了两项力度空前的稳股市政策，证 券、基金、保障公司互换便利首期操作范围5000亿元，且央行⻓潘功胜表态作念好了不错再加第二个、第三个5000亿元;股票回购、增握再贷款首期额度是3000亿元，作念 好了一样不错来第二个、第三个3000亿元。何况这次照旧针对房地产市集推出了镌汰 存量房贷利率(50BP)，下调房贷首付，提高保障性住房再贷款撑握比例等政策，但 稳股市的大手笔操作，让市集有了“淌若市集有需要、楼市政策也不错”的预期。在9月 26日中央政事局会议之后，上海、广州、深圳等地纷繁发布限购移动政策，国有六大行文告移动存量个东说念主住房贷款利率，10月12日发布具体操作详情。

再者，股市与楼市回暖，加上相应的配套政策，有助于全面改善经济基本面。股市的畅通大幅高潮照旧权贵改善了居⺠的国庆假期旅游安排，极地面提高了居⺠的耗尽信心。在此基础上，财政政策发力稳增⻓的具体步履还在制订中，加上其他领域的具体政策瞻望齐会全面出台，这些将有助于进一步提振股市和经济发展信心，将改善经济基本面，提高达成经济全年增⻓想法的概率。

三、从“国度牛市”走向“考订牛市”

然而政策推进的牛市，终究需要经济基本面的改善，技术积小牛为大牛，积短牛为⻓牛。为此，提议在这一轮刺激政策的基础上，接下来进一步深切考订，推进经济握续高质料发展。

一是现时《社会保障法》对非全日制从业东说念主员和无邪劳动东说念主员的社保缴费莫得强制性，而修法需要较⻓的时候经由。提议通过税收减免、补贴奖励等正向激勉步履，镌汰全额交纳五险一金的企业的缴费模范，让承担社会株连的企业获得正向激勉，同期推进平台企业等为非全日制从业东说念主员、无邪劳动东说念主员等积极交纳社保，夯实居⺠敢耗尽、能耗尽的基础。

二是现时我国老龄化和少子化同步演进，提议接下来加大超⻓期卓越国债刊行力度，除了用于“两重两新”以外，也针对性提高养老保障水平，为“2孩及以上”家庭握续提供生养补贴，全面缓解老龄化少子化对经济发展的影响。

三是这次政事局会议部署条款“进一步范例涉企公法、监管算作，出台⺠营经济促进法”，落实这些步履将极大进步⺠企积极性。同期科技企业境外上市的通说念已频繁态化洞开，提议尽快接管平台型科技企业的境外上市恳求，畅通平台型科技企业立异发展的融资机制和天神投资、⻛险投资的退出通说念，全面进步平台行业发展和⻛险投资行业的预期。

此外，积极落实二十届三中全会的考订部署，联结现时的经济发展面容，合理安排好60个领域考订的先后规定，作念好考订本质的成果评估，开释经济高质料发展的考订红利，推进股市从“政策牛”走向“考订牛”。

（作家系京东集团首席经济学家）

沈建光

戒指午盘，沪指涨1.79%，深成指涨2.96%，创业板指涨3.33%。

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